最近一直在看汽车内外饰件领域ღ★✿◈✿，突然发现一个非常有趣的现象ღ★✿◈✿，即汽车装饰件领域的大牛股相当的多ღ★✿◈✿，先来标杆对比ღ★✿◈✿，就是汽车零部件的黄金企业ღ★✿◈✿，福耀玻璃ღ★✿◈✿，时间轴为2008年底（上证2000点）——2017年底（上证3000点）ღ★✿◈✿。

　　福耀玻璃从2008年底最低点到2017年底最高点ღ★✿◈✿，168.8-2217.7ღ★✿◈✿，增长1213.8%.妥妥的大牛股ღ★✿◈✿。那么国内汽车内饰件的上市公司有华域汽车ღ★✿◈✿、宁波华翔ღ★✿◈✿、敏实集团ღ★✿◈✿、模塑科技开云体育appღ★✿◈✿、凌云股份ღ★✿◈✿，5家ღ★✿◈✿，不挑好坏

　　一ღ★✿◈✿、分红少ღ★✿◈✿，比例不算高ღ★✿◈✿，但勉强能看ღ★✿◈✿，主要是市场给的估值高ღ★✿◈✿，福耀玻璃PE一般在20以下ღ★✿◈✿，这货PE两次上50ღ★✿◈✿，常年在20以上ღ★✿◈✿。这一分摊下来ღ★✿◈✿，股息连买个方便面的钱都不够ღ★✿◈✿，后复权（股息再投资）收益自然就低了ღ★✿◈✿。

　　二ღ★✿◈✿、收购了德国华翔ღ★✿◈✿，别人收购是并表增利ღ★✿◈✿，他收购这货是挖坑ღ★✿◈✿，心情的好时候拉低当年净利润10-20%ღ★✿◈✿，心情不好的时候拉低30-40%ღ★✿◈✿。如果2012年没有进行这项收购ღ★✿◈✿，那么之后的基本面会好很多ღ★✿◈✿。但即使如此ღ★✿◈✿，仍然具有900%的增长ღ★✿◈✿，略逊色于福耀玻璃ღ★✿◈✿。

　　从最低点的2.12ღ★✿◈✿，到最高点的64.17ღ★✿◈✿，9年间增长2926.9%ღ★✿◈✿，啥都不说了ღ★✿◈✿，扣波666吧天海翼步兵ღ★✿◈✿。

　　凌云股份的具体公告和详细业务阿手还没了解ღ★✿◈✿，股价从5.37到17年底的41ღ★✿◈✿，增长693%ღ★✿◈✿，比较逊色于福耀玻璃ღ★✿◈✿。最高是在2015年牛市达到66.93ღ★✿◈✿。从业绩数据上看ღ★✿◈✿，营收增长很稳定ღ★✿◈✿，净利率较低（2%-3%）ღ★✿◈✿，波动较大ღ★✿◈✿。同时往年PE比较高ღ★✿◈✿，基本在20以上ღ★✿◈✿，30+ღ★✿◈✿、40+也很常见ღ★✿◈✿，虽然公司派息算大方ღ★✿◈✿，但股息再投资收益很低ღ★✿◈✿，导致后复权收益较低ღ★✿◈✿。

　　模塑科技从2008年底15.9到2017年底的85.增长434%ღ★✿◈✿，如果以2015年最高点194.3.则为1122%ღ★✿◈✿。股价在2015年后下滑是因为净利润崩盘ღ★✿◈✿，虽然营收逐年增长ღ★✿◈✿，但企业利润大幅下滑开云体育appღ★✿◈✿，具体原因阿手没有了解ღ★✿◈✿，从业绩数据来看ღ★✿◈✿，净利率波动很大（0.2%-10%）ღ★✿◈✿，主要受毛利率影响ღ★✿◈✿，2018年净利率只有0.2%左右ღ★✿◈✿。

　　以上ღ★✿◈✿，我国主要5家汽车内外饰件公司的后复权股价收益与福耀玻璃的对比ღ★✿◈✿，2家高于福耀ღ★✿◈✿、1家略逊色ღ★✿◈✿、2家远不如ღ★✿◈✿。福耀玻璃仅仅属于中上ღ★✿◈✿，而福耀占据低PE的优势ღ★✿◈✿，使得股息率一直较高ღ★✿◈✿，9年时间令后复权收益得以释放ღ★✿◈✿，当然了ღ★✿◈✿，低PE是市场给的ღ★✿◈✿，天时嘛ღ★✿◈✿。

　　备注2ღ★✿◈✿：福耀玻璃的净利润复合年增长34.96%是因为2008年净利润创新低ღ★✿◈✿，为2.04亿天海翼步兵ღ★✿◈✿，2009年为13.03亿ღ★✿◈✿，其唯一波动很大的一年ღ★✿◈✿。按2009年算复合增长为11.09%ღ★✿◈✿。

　　营收来看ღ★✿◈✿，除了模塑科技之外ღ★✿◈✿，基本都在福耀玻璃之上开云体育appღ★✿◈✿，而且增速都在20%以上ღ★✿◈✿，当然有含并购增收的因素ღ★✿◈✿。

　　净利润来看ღ★✿◈✿，如果剔除福耀玻璃2008年基数太小ღ★✿◈✿，也只有模塑科技净利润增长不及福耀玻璃ღ★✿◈✿。这么一看ღ★✿◈✿，除了模塑科技这个拖后腿的ღ★✿◈✿，汽车内外饰件企业在过去2008-2017年业绩都不逊色于福耀玻璃ღ★✿◈✿。但福耀玻璃投资收益率仍旧能超过凌云ღ★✿◈✿、宁波华翔ღ★✿◈✿，原因在于低PE赋予了福耀玻璃高股息率ღ★✿◈✿。

　　那为什么福耀玻璃的地位评价如此之高？阿手不说2018年后行业寒冬ღ★✿◈✿，2018年以前市场对福耀玻璃的评价ღ★✿◈✿、关注度ღ★✿◈✿、行业报告ღ★✿◈✿、讨论远远多于华域ღ★✿◈✿、敏实ღ★✿◈✿、宁波华翔（如果不买坑的话应该也比福耀玻璃收益高）ღ★✿◈✿，这是个很有意思的现象ღ★✿◈✿，反正热门企业榜单中是不可能出现华域ღ★✿◈✿、敏实ღ★✿◈✿、宁波华翔ღ★✿◈✿。热门行业中也不会有汽车内外饰件ღ★✿◈✿，估计认知的都没几个ღ★✿◈✿，而且你写也不会有流量ღ★✿◈✿，哪些是热门的呢？我随手一举吧ღ★✿◈✿，银行ღ★✿◈✿、白酒ღ★✿◈✿、医药ღ★✿◈✿、消费品ღ★✿◈✿。我们把消费品神话茅台摆出来好吧ღ★✿◈✿。

　　都说银行PE低ღ★✿◈✿，招行PE不算低吧开云体育appღ★✿◈✿，都有11.27（静态）ღ★✿◈✿，华域和福耀也常年在10-20PEღ★✿◈✿，成长性方面招商在银行里面也是非常优秀了ღ★✿◈✿。从08年最低点26.16到至今174.25ღ★✿◈✿，增长566%ღ★✿◈✿。

　　连招行都如此ღ★✿◈✿，银行好像真没一个能打的ღ★✿◈✿，但是ღ★✿◈✿！一个招行的人气加起来比整个汽车内外饰件行业都高ღ★✿◈✿！

　　汽车内外饰件在过往十年中已经足够证明优秀ღ★✿◈✿，重要的是弄清楚这些企业是否还能再创辉煌ღ★✿◈✿，我们首先需要思考的是过往汽车内外饰件成功的原因何在？

　　1ღ★✿◈✿、国内汽车行业高速发展ღ★✿◈✿，2008年中国汽车销量938.05万辆ღ★✿◈✿，2017年2887.89万辆ღ★✿◈✿。增长207.9%,年均复合增速为13.3%ღ★✿◈✿，为汽车内外饰件业绩增长提供了良好的大环境ღ★✿◈✿。嗯？真是这样吗？NO!!!!!!

　　国内汽车主要增长在2009及2010年ღ★✿◈✿，2年内近乎翻了一番ღ★✿◈✿。而到了2011-2017年ღ★✿◈✿，只增长了60%ღ★✿◈✿。但汽车内饰件企业ღ★✿◈✿，少则如模塑科技营收也翻了一番开云体育appღ★✿◈✿，多则如宁波华翔ღ★✿◈✿，6年后翻了两番ღ★✿◈✿。

　　可以推论ღ★✿◈✿，汽车行业缓增长的7年中（2010底-2017底）ღ★✿◈✿，年均复合只有6.9%ღ★✿◈✿，但汽车内外饰件上市公司依然保持着高增长ღ★✿◈✿。究其原因ღ★✿◈✿，本文不予展开天海翼步兵ღ★✿◈✿。

　　其上涨幅度比其他行业要大ღ★✿◈✿，主要是2008年ღ★✿◈✿，汽车销量同比增长只有6.7%ღ★✿◈✿，行业寒冬ღ★✿◈✿，市场估值低天海翼步兵ღ★✿◈✿，同时车企业绩差ღ★✿◈✿，再加上大盘跳水ღ★✿◈✿。而2009ღ★✿◈✿、2010年汽车销量同比增长45.46%ღ★✿◈✿，32.37%ღ★✿◈✿，高速增长迎来了估值与业绩的双击ღ★✿◈✿。短短2年时间ღ★✿◈✿，涨幅近500%ღ★✿◈✿。

　　时期二 （2011初-2014年初）股价最高点465.25到2014年6月330左右ღ★✿◈✿，期间最低点247.14ღ★✿◈✿，接近腰斩ღ★✿◈✿，横盘3年有余ღ★✿◈✿。同期汽车销量同比增长2.45%（2011）ღ★✿◈✿、4.33%（2012）ღ★✿◈✿、13.87%ღ★✿◈✿、6.89%（2014）在2014年初ღ★✿◈✿，无论是主机厂还是汽车零部件ღ★✿◈✿，整个汽车产业链的估值都非常低ღ★✿◈✿，很多在6-7倍PEღ★✿◈✿，华域最低PE去到5.93ღ★✿◈✿。业绩没有下滑ღ★✿◈✿、但汽车行业不景气ღ★✿◈✿，估值创新低ღ★✿◈✿。

　　主要是市场估值在改变ღ★✿◈✿，从最低的7.67倍PE到最高点14.57倍PE.PE上涨近一倍ღ★✿◈✿，是推动股价上涨的主要推手ღ★✿◈✿，同期上证指数没太大波动ღ★✿◈✿，汽车销量同比增长4.95%(2015)ღ★✿◈✿、13.65%（2016）ღ★✿◈✿，3.04%（2017）ღ★✿◈✿，比时期三好不到哪去ღ★✿◈✿。

　　一ღ★✿◈✿、汽车产业链（主机厂与零部件）估值波动都较其他行业大ღ★✿◈✿，而市场的估值并非一定与行业增长有关（例如时期三与时期四）开云体育appღ★✿◈✿。

　　二天海翼步兵ღ★✿◈✿、我们是开着上帝视角ღ★✿◈✿，以后视镜来抓取最高点与最低点分析ღ★✿◈✿，此情可待成追忆ღ★✿◈✿，只是当时已惘然ღ★✿◈✿，一般来说都是逆着市场来做的ღ★✿◈✿，这很考验对企业ღ★✿◈✿、行业的理解ღ★✿◈✿，同时我们也不可能抓取到最高点与最低点ღ★✿◈✿。

　　1ღ★✿◈✿、为什么汽车内外饰件不会出现在热门榜单中ღ★✿◈✿。因为低ROEღ★✿◈✿、低毛利率ღ★✿◈✿、低净利率开云体育appღ★✿◈✿。高票榜单都是高ROEღ★✿◈✿、高毛利率ღ★✿◈✿、高净利率的ღ★✿◈✿，投资有时候真不是看数据就能做好的ღ★✿◈✿。

　　2ღ★✿◈✿、汽车内外装饰最为核心的逻辑在哪？为什么汽车行业缓增长后ღ★✿◈✿，汽车装饰件营收仍然保持高增长？企业的壁垒在哪？这5家企业他们有什么共性ღ★✿◈✿、又有什么个性？研究国外一流的企业能给他们发展提供哪些借鉴意义？这些都是阿手想寻找的ღ★✿◈✿，会在后面的报告中逐步给出自己的理解ღ★✿◈✿。

　　3ღ★✿◈✿、阿手费那么老大劲ღ★✿◈✿，就是因为现在属于汽车寒冬ღ★✿◈✿，整个汽车产业链估值都很低ღ★✿◈✿，之所以没到2008和2014年的那个点ღ★✿◈✿，是因为上证指上涨了50%ღ★✿◈✿，如果剔除大盘涨幅ღ★✿◈✿，与2008年底和2014年市场估值相当ღ★✿◈✿。

　　未来大盘会怎么走ღ★✿◈✿，我不知道ღ★✿◈✿，汽车估值周期需要多久ღ★✿◈✿，我不知道ღ★✿◈✿。汽车寒冬要持续多久ღ★✿◈✿，我也不知道ღ★✿◈✿。但我知道ღ★✿◈✿，有冬天ღ★✿◈✿，就会有春天ღ★✿◈✿，至少从历史来看ღ★✿◈✿，没有例外ღ★✿◈✿。冬天来了ღ★✿◈✿，春天还会远吗?会的ღ★✿◈✿，没有人知道未来如何天海翼步兵ღ★✿◈✿，但春天终会到来ღ★✿◈✿，我们需要做的ღ★✿◈✿，了解好行业ღ★✿◈✿、了解好公司开云体育appღ★✿◈✿，选取优质的标的ღ★✿◈✿，等待市场发现开云体育全站app下载ღ★✿◈✿，企业招聘ღ★✿◈✿，开云体育注册ღ★✿◈✿，全国500强企业ღ★✿◈✿。开云体育注册ღ★✿◈✿，